从实证研究来看，影响风格的相对收益的主要变量分为三类：宏观经济指标、基本面指标和其他指标。
宏观经济因素：证券市场是经济的晴雨表，反过来，经济状况也会影响证券市场的表现。常用的经济指标包括工业产值、利率、消费物价指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）、广义货币供应量（M2）等。国外研究中，还采取部分替代性指标，如收益率曲线利差、收益率差、预期GDP增长率等等。
估值指标：主要是与基本面相关的指标，常用如市盈率（P/E），市净率（P/B）等，当然还可以包括其他指标如净资产收益率、红利率等。
其他因素：风险参数主要是评估不同风格指数内涵的风险指标，一般说来用波动率来衡量。
除了波动率外，还可以引入趋势指标如动量指标，来更好的刻画风格轮动的时间效应。此外，超额收益Alpha也可能是风格轮动的因素。
